Всичко, което сте мислили за пазара на труда в САЩ, е погрешно

Авторът е помощник на FT и шеф на проучванията на икономическата политика в American Enterprise Institute

Пазарите, икономистите и чиновниците на Федералния запас наподобява имат вяра, че пазарът на труда в Съединени американски щати е прекарал по-голямата част от предходната година в намаляване, че инфлацията се връща към инфлационната цел на Фед и че централната банка ще продължи да понижава лихвените проценти през 2026 година На всяка от тези три точки, стандартната позиция евентуално е неправилна. 

Пропуските в консенсусния роман бяха ясни преди отчета за работните места от предходната седмица, който изненада доста анализатори от позиция нагоре. През януари стопанската система добави 130 000 нови работни места, а равнището на безработица понижа с 10 базисни пункта до 4,28 на 100. 

Но нивото на безработица през декември от 4,38 % към този момент беше доста ниско. И равнището на безработица - което беше 4,3 % или по-високо за шест месеца предходната година - не показваше тревожна възходяща наклонност. Освен това процентът, с който работодателите редуцират служащи, е неизменен от 2023 година насам. И съгласно моите калкулации съвкупното търсене и предложение на труд са почти уравновесени и са релативно постоянни през миналата година.

Месечните съществени облаги на заплатите — които понижават през 2025 година — видимо описват друга история. Но това понижение се дължи най-много на огромния спад в чистата миграция.

Конвенционалният мироглед за отслабването на пазара на труда се бори да се бори със постоянния стопански напредък. Реалният Брутният вътрешен продукт набъбна с годишни темпове от 3,8% и 4,4% надлежно през второто и третото тримесечие на предходната година, а все още на писане на тази публикация се чака Фед в Атланта да нарасне с 3,7% през четвъртото тримесечие. Растежът на действителните потребителски разноски и брутните закрепени вложения беше мощен и постоянен през междинните тримесечия на предходната година.

Дезфлационният напън може да наподобява несъответстващ със постоянния напредък на Брутният вътрешен продукт и ниската и постоянна безработица. И обратно на стандартното мнение на анализаторите и на Фед, инфлацията не наподобява да се забавя. Основната PCE инфлация набъбна с 2,8% годишен ритъм през ноември, последния месец, за който има налични данни. През януари 2025 година показателят нараства с тъкмо същия годишен ритъм. 

Освен това тази липса на прогрес наподобява не се дължи на нарастването на тарифните ставки през 2025 година Тарифите не би трябвало да имат първокачествен резултат върху цената на услугите и желаната от мен мярка за главната инфлация в бранша на услугите — която разчита на следените пазарни цени и изключва жилищните и енергийните услуги — също не демонстрира дезинфлация през 2025 г. 

Разбира се, стандартният мироглед за пазара на труда има известна емпирична поддръжка. Процентът, с който работодателите наемат служащи, е по-нисък от този от 2013 година насам. Все отново рискът от ускорение на инфлацията през тази година е по-голям от риска от скок на равнището на безработица. 

Попътните ветрове, които ще засилят търсенето и инфлационния напън, включват огромни разноски за AI и центрове за данни, покачващи се цени на акциите, които ще подхранват потребителските разноски и отслабващо противодействие от несигурността на комерсиалната политика. От страна на предлагането, най-малко прочут инфлационен напън наподобява евентуално ще пристигна от забавените резултати от миналогодишните нараствания на цените и от намаляването на броя на служащите, родени в чужбина. 

Лихвеният % по федералните фондове беше 4,33 % от януари до септември. Лихвеният % на това равнище явно не е бил задоволително висок, с цел да ограничи повишението на цените на акциите, да предотврати ускоряването на растежа на Брутният вътрешен продукт или да провокира обезпокоително нарастване на равнището на безработица. Въпреки това Федералният запас понижи главния си лихвен % на съвещанията си през септември, октомври и декември.

Би било неточност Федералният запас да понижи лихвените проценти още веднъж през 2026 година Въпреки че Фед счита, че държи крайници си върху педала на спирачката на стопанската система, той в действителност натиска газта. Отчасти заради това, даже в случай че централната банка резервира главния лихвен % на настоящето си равнище, може да се наложи да увеличи лихвените проценти през втората половина на тази година.

Тъй като логиката на психиката на инфлацията може да става все по-крехка, Фед би трябвало да придава повече тежест на инфлационната страна на своя двоен мандат. Средносрочните инфлационни упования на семействата скочиха предходната година и остават високи. През последните пет години бизнесът стартира да има вяра, че потребителите са по-склонни да живеят с покачвания на цените, в сравнение с преди пандемията. Заради напъните, които президентът Доналд Тръмп постави, с цел да завладее Фед, идната промяна на управлението накара мнозина да се тревожат за силата на продължаващия ангажимент към задачата си за инфлация. 

Но първо Фед – дружно с вложителите и икономистите – би трябвало да видят по-ясно силата на стопанската система.